Aon ने KKR से USI को 17 अरब डॉलर में खरीदा, पूरी तरह नए कर्ज़ से

Aon ने KKR से USI Insurance Services को $17 बिलियन में खरीदने का समझौता किया है, यह सौदा अमेरिकी वाणिज्यिक बीमा बाजार का तुरंत पुनर्गठन करता है। USI, अमेरिका की दसवीं सबसे बड़ी बीमा ब्रोकर, मुख्य रूप से छोटे और मध्यम आकार के व्यवसायों की सेवा करती है — लगभग 10,500 कर्मचारी, देश भर में 200 कार्यालय, और संपत्ति, दुर्घटना, लाभ और सेवानिवृत्ति कवरेज पर आधारित लगभग $3 बिलियन का वार्षिक राजस्व, उन कंपनियों के लिए जो व्यक्तिगत पॉलिसियों के लिए बहुत बड़ी हैं लेकिन Fortune 500 की समर्पित जोखिम टीमों के लिए बहुत छोटी हैं।

Aon के लिए, यह खरीद उस जानबूझकर किए गए प्रयास को आगे बढ़ाती है जिसे इसके मुख्य कार्यकारी अधिकारी ग्रेग केस (Greg Case) “एक ऐसा खंड जो अमेरिकी वाणिज्यिक प्रीमियम में $40 बिलियन से अधिक का प्रतिनिधित्व करता है — जो राष्ट्रीय कुल के एक-तिहाई से अधिक है” कहते हैं। तर्क जटिल नहीं है: कॉरपोरेट दिग्गज कड़ी बातचीत करते हैं और काम को कई ब्रोकरों में बांटते हैं; मध्यम आकार के व्यवसाय रिश्तों पर अधिक निर्भर करते हैं और कम बार स्विच करते हैं। वह जुड़ाव भुगतान करने लायक है, और Aon ने अब बड़े पैमाने पर इसके लिए दो बार भुगतान किया है।

KKR के लिए, बाहर निकलने का समय सोच-समझकर चुना गया है। प्राइवेट इक्विटी फर्म ने लगभग एक दशक के स्वामित्व में USI को शेष सबसे बड़े स्वतंत्र ब्रोकरों में से एक बनाया — जो 2017 में Onex Corporation से इसके अधिग्रहण से शुरू हुआ — अतिरिक्त पूंजी निवेश करते हुए और बीमा प्रीमियम चक्र को अपने पक्ष में चलते देखते हुए। $17 बिलियन का निकास इसकी अधिग्रहण लागत का लगभग चार गुना रिटर्न दर्शाता है, ऐसा परिणाम जो बताता है कि वित्तीय प्रायोजक दोहरे अंकों के EBITDA गुणकों पर ब्रोकरेज संपत्तियों के लिए प्रतिस्पर्धा क्यों जारी रखते हैं, भले ही उपलब्ध लक्ष्यों का पूल सिकुड़ रहा हो।

यह सौदा जिस सवाल का समाधान नहीं करता, वह है उधारी का मुद्दा। Aon $17 बिलियन की खरीद को पूरी तरह से नए कर्ज के माध्यम से वित्तपोषित कर रहा है और भुगतान की अवधि के लिए अपने शेयर पुनर्खरीद कार्यक्रम को स्थगित कर दिया है। कंपनी प्लेटफॉर्म के एकीकरण के बाद $395 मिलियन वार्षिक रन-रेट तालमेल का अनुमान लगाती है, लेकिन इस पैमाने के एकीकरण शायद ही कभी समय पर चलते हैं। मुख्य वित्तीय अधिकारी एडमंड रीज़ (Edmund Reese) ने हाल ही में पद छोड़ दिया है और मध्य-2027 तक सलाह देते रहेंगे, ठीक उस समय वित्तीय नेतृत्व में एक अंतर छोड़ते हुए जब बैलेंस शीट पर एक बड़ा कर्ज बोझ आ जाता है।

अधिक कठिन सवाल यह है कि समेकन का ग्राहकों के लिए क्या मतलब है। Gallagher द्वारा AssuredPartners को $13.45 बिलियन में अवशोषित करने और Brown & Brown द्वारा Accession को $9.83 बिलियन में अधिग्रहित करने के साथ, मध्यम आकार की कंपनियों के लिए बड़े स्वतंत्र ब्रोकरों का पूल तेजी से सिकुड़ रहा है। जब कम फर्म किसी व्यवसाय मालिक के वाणिज्यिक कवरेज के लिए प्रतिस्पर्धा करती हैं, तो मूल्य और शर्तों पर बातचीत करने का प्रोत्साहन तदनुसार कम हो जाता है। ब्रोकर समेकन ने ऐतिहासिक रूप से बेहतर तकनीक और व्यापक उत्पाद पहुंच प्रदान की है — लेकिन मध्य-बाजार ग्राहकों के लिए प्रीमियम प्रतिस्पर्धा पर इसका ट्रैक रिकॉर्ड डील प्रस्तुतियों से अधिक अस्पष्ट है।

नियामक समीक्षा इस वर्ष की चौथी तिमाही में पूरी होने की उम्मीद है, जब लेन-देन बंद होने वाला है। उस समय, USI के मुख्य कार्यकारी अधिकारी माइक सिकार्ड (Mike Sicard) Aon plc के अध्यक्ष और इसकी नई मध्य-बाजार इकाई के वैश्विक प्रमुख बन जाते हैं — एक ऐसा शीर्षक जो ठीक-ठीक बताता है कि Aon ने क्या खरीदा है: सिर्फ एक ब्रोकर नहीं, बल्कि एक ऐसे खंड की संरचना जिसे वह अपने कब्जे में लेना चाहता है।

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