एल्फाबेट ने 85 अरब डॉलर जुटाए, बिग टेक पहली बार कर्ज से AI में निवेश कर रहा है

दुनिया के अधिकांश क्लाउड कंप्यूटिंग को शक्ति देने वाले पाँच प्लेटफ़ॉर्म — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft और Oracle — सामूहिक रूप से अपनी कमाई से अधिक तेज़ी से पूँजी खर्च कर रहे हैं। इस समूह में राजस्व के अनुपात में पूँजीगत व्यय अब 45 से 57 प्रतिशत के बीच चल रहा है; 2024 में भी यह हिस्सा कम दहाई अंकों में था। वह संधि-बिंदु, जहाँ AI अवसंरचना पर खर्च उस परिचालन नकदी प्रवाह से अधिक होने लगा जो इसे थामे हुए था, इसी तिमाही आ गया।

इनमें से किसी भी कंपनी से तनख्वाह पाने वाले कर्मचारी हों या उनके द्वारा चलाई जाने वाली सेवाओं पर निर्भर कोई उपभोक्ता, इस बदलाव का गहरा असर है। प्रोडक्टिविटी सॉफ़्टवेयर, क्लाउड टूल्स और उन रिकमेंडेशन एल्गोरिदम तक पहुँचने वाली AI सुविधाएँ, जो समाचार और खरीदारी का रास्ता तय करती हैं, अब मुनाफ़े से वित्तपोषित नहीं हैं। वे उधार के पैसे से वित्तपोषित हैं — और एक ऐसे इक्विटी बाज़ार से जिसने अब तक यह मानने का फ़ैसला किया है कि रिटर्न आएगा।

Alphabet ने सबसे पहले और सबसे आक्रामक कदम उठाया। Google की मूल कंपनी ने 84.75 अरब डॉलर की नई इक्विटी जुटाई, जो अमेरिकी कॉर्पोरेट इतिहास की सबसे बड़ी एकल पूँजी-जुटाव की कार्रवाइयों में से एक है। इसमें से लगभग 44.75 अरब डॉलर — जिसमें Berkshire Hathaway के साथ 10 अरब डॉलर की निजी प्लेसमेंट शामिल है — AI अवसंरचना और संबंधित कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए निर्देशित है। Amazon ने उसके बाद 25 अरब डॉलर का बॉन्ड जारी किया। Oracle ने अपने अगले वित्तीय वर्ष के लिए 40 अरब डॉलर की संयुक्त ऋण-और-इक्विटी योजना की घोषणा की है।

कुल मिलाकर, पाँचों हाइपरस्केलर के 2026 में पूँजीगत व्यय पर लगभग 800 अरब डॉलर खर्च करने का अनुमान है, जो पिछले वर्ष की तुलना में 80 प्रतिशत से अधिक है। यह आँकड़ा स्विट्ज़रलैंड के वार्षिक सकल घरेलू उत्पाद से अधिक है। ऋण से वित्तपोषित पूँजीगत व्यय का हिस्सा 2024 में 9 प्रतिशत से बढ़कर जून 2026 तक के अठारह महीनों में 32 प्रतिशत हो गया है; Morgan Stanley का अनुमान है कि अकेले हाइपरस्केलर उधारी इस साल 400 अरब डॉलर पार कर जाएगी — जो 2025 में जुटाए गए 165 अरब डॉलर से दोगुने से अधिक है।

संशयवादियों की बात कहना मुश्किल नहीं है। AI अवसंरचना पर भारी शुरुआती लागत आती है और निवेश लौटने की अवधि लंबी होती है। नए डेटा सेंटरों से जो राजस्व पैदा होना चाहिए — क्लाउड AI सेवाओं, API एक्सेस और एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर सब्सक्रिप्शन से — वह आवश्यक पैमाने पर अभी दिखाई नहीं देता। खासकर Amazon, Meta और Oracle में फ्री कैश फ्लो दबाव में है; FactSet के विश्लेषण से पता चलता है कि कुछ हाइपरस्केलर 2026 में शून्य के करीब पहुँच सकते हैं या नकारात्मक हो सकते हैं। Bank for International Settlements ने चेतावनी दी है कि टेक्नोलॉजी क्षेत्र को मौजूदा रफ्तार बनाए रखने के लिए अगले तीन वर्षों में लगभग 1.5 ट्रिलियन डॉलर का नया कर्ज़ जारी करना होगा — यह कर्ज़ की ऐसी लहर है जिसकी उद्योग के इतिहास में कोई मिसाल नहीं है।

पूरी तस्वीर तब और साफ़ होगी जब हाइपरस्केलर अक्टूबर के मध्य में तीसरी तिमाही के नतीजे पेश करेंगे। Alphabet, Meta और Microsoft के नतीजे एक-दूसरे के कुछ ही दिनों के भीतर आने हैं, उसके बाद दिसंबर में Oracle की दूसरी वित्तीय तिमाही की रिपोर्ट होगी।

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