अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 5.11% पर, 2007 के बाद का सर्वोच्च स्तर

अमेरिकी बॉन्ड बाज़ार में ऐसा बदलाव आया है जिसका असर कमाई की रिपोर्टों से पहले ही मॉर्गेज के आवेदनों में दिखेगा। 10-वर्षीय ट्रेज़री यील्ड 15 आधार अंक उछलकर 5.11% पर पहुँच गई—2007 के बाद का सबसे ऊँचा स्तर। इसकी वजह यह थी कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने एक अप्रत्याशित संकेत दिया: कारोबारी गतिविधि में पाँच साल से भी अधिक समय की सबसे तेज़ बढ़त। यह उछाल डर का नतीजा नहीं था। बाज़ार ने अपने अनुमान नए सिरे से लगाए।

यह नया आकलन फेडरल रिज़र्व से जुड़ा है। जब फेड ने अपनी प्रमुख ब्याज दर 3.75%–4% तक बढ़ाई—2023 के बाद पहली बार, और इसकी एक वजह तेल का 103 डॉलर प्रति बैरल के पार जाना था—तो बाज़ारों ने मान लिया कि दरें बढ़ाने का दौर अब धीरे-धीरे अपने अंतिम चरण में पहुँच रहा है। लेकिन ताज़ा PMI आँकड़े बताते हैं कि अर्थव्यवस्था इस अनुमान के मुताबिक नहीं चल रही। सेवाओं और विनिर्माण, दोनों क्षेत्रों की गतिविधि पूर्वानुमान से अधिक तेज़ रही; इसके जवाब में बॉन्ड बाज़ार ने लंबी अवधि की ब्याज दरों को उस स्तर तक पहुँचा दिया जहाँ आख़िरी बार ज़्यादातर मॉर्गेज धारकों ने उन्हें तब देखा था, जब घरों की कीमतें काफ़ी कम थीं।

10-वर्षीय यील्ड कोई अमूर्त आँकड़ा नहीं है। इसी दर के आधार पर ऋणदाता 30-वर्षीय फिक्स्ड मॉर्गेज की दर तय करते हैं और उसमें एक अतिरिक्त अंतर जोड़ते हैं, जो हाल के महीनों में औसतन लगभग 175 आधार अंक रहा है। मौजूदा स्तर पर इस हिसाब से औसत 30-वर्षीय मॉर्गेज दर 7% या उससे ऊपर बैठती है, और कुछ ऋणदाता इससे भी ऊँची दरें तय कर चुके हैं। 500,000 डॉलर के ऋण पर 6.5% और 7% मॉर्गेज दर के बीच हर महीने का अंतर लगभग 165 डॉलर है—यह रकम तब तक मामूली लग सकती है, जब तक इसे ऐसे आवास बाज़ार पर लागू न किया जाए जहाँ पहले से ही उपलब्ध घरों और आपूर्ति की कमी है।

इस दबाव का दायरा आवास बाज़ार से आगे तक जाता है। वाहन ऋण, छोटे कारोबारों की क्रेडिट लाइनें और परिवर्तनीय ब्याज दर वाला व्यावसायिक कर्ज़—सभी की दरें इसी मानक के आधार पर फिर तय होती हैं। इस साल ब्याज दरों में बढ़ोतरी दोबारा शुरू होने के बाद से जिन कंपनियों को परिवर्तनीय दर वाले कर्ज़ का लगातार नवीनीकरण करना पड़ा है, वे ऐसे पुनर्वित्त अवसरों की ओर देख रही हैं जो कई महीनों से सिकुड़ते जा रहे हैं। सबसे ज़्यादा दबाव उन कंपनियों पर है जिन्हें निवेश-ग्रेड वाली फिक्स्ड-रेट बाज़ारों तक पहुँच नहीं है और जो उधार की लागत में एक और बढ़ोतरी का बोझ नहीं उठा सकतीं।

इसे किसी बुनियादी बदलाव का संकेत न मानने के पक्ष में तर्क यह है: यील्ड बढ़ाने वाले आँकड़े आर्थिक मज़बूती दिखाते हैं, कमज़ोरी नहीं। 2008 के वित्तीय संकट से पहले के दो दशकों में अमेरिकी आवास बाज़ार में 7% और 8% मॉर्गेज दरें आम थीं। खरीदारों की एक पूरी पीढ़ी उस दौर के सामान्य स्तर से इतनी दूर हो चुकी है कि अब 7% असामान्य लगता है, जबकि ऐतिहासिक नज़र से देखें तो यह महज़ एक जाना-पहचाना स्तर है। तेल का पहलू भी अहम है। अगर कच्चे तेल की कीमतें नीचे लौटती हैं—जैसा पिछले सप्ताह खाड़ी क्षेत्र से मिले कूटनीतिक संकेतों के बाद कुछ समय के लिए हुआ—तो महँगाई की आशंकाएँ आम तौर पर कम होती हैं और बॉन्ड यील्ड भी उसी दिशा में चलती है।

निवेश के लिए पूँजी रखने वाले बचतकर्ताओं के लिए 10-वर्षीय ट्रेज़री पर 5.11% का रिटर्न वित्तीय संकट से पहले के बाद से सरकारी गारंटी वाली प्रतिभूतियों पर मिलने वाला सबसे अच्छा टिकाऊ रिटर्न है। छह महीने की ट्रेज़री बिलों पर 5% से अधिक ब्याज मिल रहा है। सरकार की नई शुद्ध प्रतिभूतियों को बाज़ार ने बिना किसी कठिनाई के खरीद लिया है। इससे संकेत मिलता है कि निवेशक सचमुच शेयरों से निकलकर फिक्स्ड इनकम की ओर जा रहे हैं—और जब यील्ड उस स्तर को पार कर जाती है जिसे बड़े संस्थागत निवेशक शेयरों के विश्वसनीय विकल्प के तौर पर देखते हैं, तो ऐसा बदलाव अक्सर बना रहता है।

फेडरल रिज़र्व की अगली बैठक अक्टूबर के अंत में होगी। बाज़ार अब साल खत्म होने से पहले ब्याज दरों में दूसरी बढ़ोतरी की 66% संभावना मान रहे हैं; सप्ताह की शुरुआत में यह 55% थी। बॉन्ड बाज़ार ने बुधवार को अपना दाँव लगा दिया। सितंबर की रोज़गार रिपोर्ट और कोर PCE महँगाई का अगला आँकड़ा—दोनों अक्टूबर की बैठक से पहले आने वाले हैं—यह तय करेंगे कि बाज़ार का अनुमान सही था या नहीं।

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