जुलाई PCE 3.7% पर स्थिर, वार्श जैक्सन होल पहुंचे बिना दर कटौती के तर्क के

फेडरल रिज़र्व के पसंदीदा मुद्रास्फीति मापक ने जुलाई में सहयोग करने से इनकार कर दिया। हेडलाइन PCE — व्यक्तिगत उपभोग व्यय — साल-दर-साल 3.7 प्रतिशत पर पहुंचा, जो 3.6 प्रतिशत के पूर्वानुमान से एक अंक अधिक है। कोर PCE, जो खाद्य और ऊर्जा को हटा देता है और फेड नीति-निर्माताओं के लिए अधिक मायने रखता है, ठीक वहीं अटका रहा जहां वह लगातार दो महीनों से था: 3.3 प्रतिशत। यह आंकड़ा बिना किसी ठंडक के संकेत के आया, जिसकी बाजार को सितंबर में कटौती की उम्मीद के लिए ज़रूरत थी।

अधिकांश परिवारों के लिए इसका ठोस परिणाम है। अमेरिकी बंधक दरें, ट्रेज़री यील्ड और फेड नीति अपेक्षाओं पर नज़र रखते हुए, लगभग 6.75 प्रतिशत पर चल रही हैं। जो कोई भी घर खरीदने या कम भुगतान के लिए रिफाइनेंस करने की कोशिश कर रहा है, फेड की निष्क्रियता का हर महीना उसके लिए एक और महीना है जब गणित टूटा हुआ रहता है। किराएदारों को भी यही गतिशीलता देरी से महसूस होती है: मकान मालिक समाप्त होते ऋणों को रिफाइनेंस करके बढ़ी हुई वित्तपोषण लागत को आगे बढ़ाते हैं, जिससे उन लोगों का बजट सिकुड़ जाता है जिन्होंने कभी उधार ही नहीं लिया था।

यह डेटा वायोमिंग में फेडरल रिज़र्व के वार्षिक जैक्सन होल संगोष्ठी की पूर्व संध्या पर आया, जहां फेड अध्यक्ष केविन वार्श शुक्रवार को मुख्य भाषण देंगे। वार्श ने मई में फेड का कार्यभार संभाला था और अपने पहले दिन से ही अपने पूर्ववर्तियों से अलग तरीके से काम कर रहे हैं: कोई फॉरवर्ड गाइडेंस नहीं, समिति की बैठकों से पहले कोई संकेत नहीं, बाजार की अपेक्षाओं को पहले से प्रबंधित करने के लिए डिज़ाइन किया गया कोई फेडस्पीक नहीं। यह शुक्रवार के भाषण को वर्षों में सबसे अधिक सूचना-समृद्ध जैक्सन होल संबोधन बनाता है — सितंबर 16-17 की FOMC बैठक से पहले बाजार को मिलने वाला एकमात्र वास्तविक दर संकेत।

वायदा बाजारों ने तुरंत पुनर्मूल्यांकन किया। फेड के अपनी लक्ष्य दर को सितंबर तक 3.50 से 3.75 प्रतिशत पर बनाए रखने की संभावना एक ही ट्रेडिंग सत्र में 52 प्रतिशत से बढ़कर 64 प्रतिशत हो गई, जैसा कि CME ग्रुप के दर-निगरानी उपकरण द्वारा ट्रैक किया गया। दर-वृद्धि की उम्मीदें, जो महीनों से निष्क्रिय थीं, फिर से कीमतों में शामिल होने लगीं। ट्रेज़री यील्ड चढ़ गईं; इक्विटी बाजार के दर-संवेदनशील क्षेत्रों ने जमीन खो दी।

इसके विपरीत पक्ष को भी रखा जाना चाहिए। कोर PCE — वह मीट्रिक जिसे अधिकांश फेड अधिकारी वास्तव में नीति संचालित करने वाला मानते हैं — बिल्कुल उम्मीदों के अनुरूप आया। जुलाई में उपभोक्ता खर्च 0.2 प्रतिशत बढ़ा, और व्यक्तिगत आय 0.4 प्रतिशत चढ़ी। अर्थव्यवस्था सिकुड़ नहीं रही है, और श्रम बाजार, हालांकि एक साल पहले की तुलना में नरम है, टूटा नहीं है। जुलाई का डेटा सितंबर में कटौती को असंभव बनाता है। यह वृद्धि को अपरिहार्य नहीं बनाता। ‘अटके हुए’ और ‘फिर से तेज़ होने’ के बीच की दूरी को अगस्त का रोजगार रिपोर्ट और अगस्त का CPI आंशिक रूप से सुलझाएगा।

फेड की स्थिति की विषमता असमान रूप से पड़ती है। निश्चित दर वाले बंधक धारक काफी हद तक सुरक्षित हैं। समायोज्य दर वाले उधारकर्ता, क्रेडिट-कार्ड धारक और फ्लोटिंग-रेट ऋण वाले व्यवसाय बिना किसी ढील के हर महीने की लागत को अवशोषित करते रहते हैं। श्रमिकों के लिए, वही PCE रीडिंग जो फेड को निराश करती है, यह भी कारण है कि ऐतिहासिक रूप से कम बेरोजगारी दर के बावजूद वास्तविक मजदूरी में केवल मामूली वृद्धि हुई है — हेडलाइन संख्या एक ऐसा वितरण छिपाती है जो कुछ परिवारों को सीधे और दूसरों को शांत ठहराव के रूप में प्रभावित करता है।

अब से सितंबर 16-17 के FOMC निर्णय के बीच, दो और डेटा प्रिंट आने हैं: अगस्त का रोजगार रिपोर्ट और अगस्त का CPI, दोनों समिति की बैठक से पहले आएंगे।

यदि सितंबर आने पर कोर PCE अभी भी 3.3 प्रतिशत पर है, तो वार्श के सामने सवाल यह नहीं है कि कटौती की जाए या नहीं। यह है कि क्या 3.5 प्रतिशत पर्याप्त रूप से ऊंचा है।

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