PayPal ने $53 अरब की पेशकश ठुकराई — Stripe और Advent के जाने से शेयर 16% गिरे

स्ट्राइप (Stripe) और एडवेंट इंटरनेशनल (Advent International) ने पेपाल (PayPal) के अधिग्रहण की अपनी योजना छोड़ दी है, जो कॉर्पोरेट इतिहास के सबसे बड़े लीवरेज्ड बायआउट में से एक हो सकता था। कंसोर्टियम ने लगभग 60.50 डॉलर प्रति शेयर की पेशकश की थी, जिससे भुगतान दिग्गज का कुल एंटरप्राइज वैल्यू 53 अरब डॉलर से अधिक हो जाता, लेकिन पेपाल के बोर्ड ने कभी कोई औपचारिक जवाब नहीं भेजा—कीमत को अपर्याप्त मानते हुए। जब यह खबर सामने आई, तो बाजार ने अपना फैसला सुना दिया: प्रीमार्केट ट्रेडिंग में शेयर 16% तक गिर गए।

इस बोली में कम से कम एक अन्य बड़ा खिलाड़ी भी शामिल था। ब्लॉक (Block), जो स्क्वायर (Square) और कैश ऐप (Cash App) का मालिक है, ने शुरुआती चर्चाओं में हिस्सा लिया, लेकिन बाद में अलग हो गया। स्ट्राइप और एडवेंट ने आगे बढ़कर अपनी पेशकश को औपचारिक रूप दिया, लेकिन बाद में निष्कर्ष निकाला कि उनकी कीमत और बोर्ड की अपेक्षा के बीच की खाई को पाटा नहीं जा सकता। दोनों पक्षों ने कहा कि यदि परिस्थितियाँ बदलती हैं तो भविष्य में फिर से संपर्क संभव है।

16% की प्रीमार्केट गिरावट और भी स्पष्ट कहानी बयां करती है। पेपाल के शेयर इस साल की शुरुआत में अधिग्रहण की अटकलों के बाद से अपने वास्तविक मूल्य से ऊपर कारोबार कर रहे थे—यह प्रीमियम निवेशकों ने इस धारणा पर लगाया था कि कोई सौदा होगा। उस सौदे के बिना, कंपनी को अपने दम पर खड़ा होना होगा। पेपाल ने दूसरी तिमाही में उम्मीद से बेहतर परिणाम दिए, लेकिन इसका लगभग 52.6 अरब डॉलर का बाजार पूंजीकरण अब एक ऐसे प्लेटफॉर्म को दर्शाता है जिसने अभी तक वह विकास कहानी नहीं बनाई है जो इसके स्वतंत्र मूल्यांकन के लिए आवश्यक है।

यह दबाव एनरिक लोरेस (Enrique Lores) पर है। मार्च में मुख्य कार्यकारी अधिकारी नियुक्त किए गए लोरेस एचपी (HP) से पेपाल आए थे, जहाँ उन्होंने एक अलग पुनर्गठन का प्रबंधन किया था—पुराने हार्डवेयर को खत्म करते हुए एक सेवाओं की परत तैयार की। पेपाल में उन्होंने कंपनी को तीन परिचालन इकाइयों में पुनर्गठित किया है: चेकआउट, वेनमो (Venmo), और एक संयुक्त भुगतान-और-क्रिप्टो डिवीजन। यह संरचना सुसंगत है, लेकिन अभी शुरुआती है। इसने अभी तक वह राजस्व वृद्धि या मार्जिन प्रक्षेपवक्र नहीं दिया है जो 53 अरब डॉलर के स्वतंत्र मूल्यांकन को उन निवेशकों के लिए स्वतः स्पष्ट बना सके जिन्होंने सौदे को टूटते देखा।

बाजार ने आज सुबह जो संशय दिखाया, वह अतार्किक नहीं है। पेपाल के पास 45 करोड़ से अधिक सक्रिय खाते हैं और यह लाखों छोटे और मध्यम व्यापारियों की सेवा करता है—इसके भुगतान रेल वैश्विक ई-कॉमर्स के एक महत्वपूर्ण हिस्से की चेकआउट प्रक्रियाओं में शामिल हैं। यह पैमाना अकेले बोली लगाने वालों की रुचि को सही ठहराता है। लेकिन यह स्वचालित रूप से एक प्रीमियम कीमत को उचित नहीं ठहराता, जब Apple Pay, Stripe और Block से प्रतिस्पर्धी दबाव और बढ़ गया है, और जब सुपर-ऐप की महत्वाकांक्षा जिसने पेपाल के पिछले रणनीतिक चक्र को परिभाषित किया था, स्पष्ट रूप से ठप हो गई है।

चार वर्षों में रणनीतिक पुनर्आविष्कार के तीसरे दौर से गुजर रहे कर्मचारियों के लिए, और उन व्यापारियों तथा उपभोक्ताओं के लिए जिनके लेन-देन हर बार ऑनलाइन खरीदारी करने पर पेपाल के बुनियादी ढांचे से होकर गुजरते हैं, इस गतिरोध का परिणाम कोई अमूर्त चीज़ नहीं है। लोरेस के पास अब कोई प्राइवेट इक्विटी पूंजी कुशन नहीं है, कोई पुनर्गठन भागीदार नहीं है, और कोई बातचीत का लाभ नहीं है जो उनके बोर्ड ने खर्च नहीं किया हो।

पेपाल की अगली निर्धारित आय रिपोर्ट तीसरी तिमाही के लिए है, जो अक्टूबर के अंत में अपेक्षित है। लोरेस को उस कॉल पर यह समझाना होगा कि स्वतंत्र रास्ता वह क्या पेशकश करता है जो 53 अरब डॉलर का कंसोर्टियम नहीं कर सका।

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